Koweït : fort et stable, à la recherche d’une nouvelle force ?

L’État du Golfe riche en liquidités, soutenu par un secteur bancaire sain, prend des mesures pour réduire la dépendance à l’égard du pétrole et motiver les entrepreneurs.

Malgré les bas prix du pétrole de ces dernières années, le système bancaire du Koweït reste l’un des plus solides du Moyen-Orient. En 2015 et 2016, l’économie du Koweït a augmenté de 2 % et de 2,5 %, selon les recherches de l’Union des banques arabes (UAB), tandis que les actifs agrégés des banques koweïtiennes ont augmenté respectivement de 5,7 % et de 1 %.

« Malgré l’environnement économique et financier difficile dans un contexte de prix du pétrole bas et volatils, le secteur bancaire koweïtien a réussi à maintenir sa stabilité et sa solidité et a atteint de bons taux de croissance « , indique le rapport de l’UAB. « Les banques koweïtiennes ont continué à maintenir des niveaux de fonds propres élevés, étant donné que la banque centrale s’est fortement concentrée sur l’adéquation des fonds propres et la stabilité financière.

Depuis 2014, tous les indicateurs sont à la hausse. L’actif total des banques s’élevait à 209 milliards de dollars à la fin du troisième trimestre, en hausse de 13,8 % depuis 2014. Sur la même période, les dépôts et les capitaux propres ont enregistré des hausses de 11 % et 10 %.

Le ratio de fonds propres des banques du pays s’élevait à 16,9 % en 2014 et a augmenté régulièrement au fil des ans pour atteindre 18,3 % au deuxième trimestre de 2017, soit bien plus que les 13 % requis par la banque centrale.

« Le secteur bancaire du Koweït est très solide en termes de capital, de qualité des actifs et de rentabilité « , déclare Eduardo Eguren, PDG du Groupe Burgan Bank. « Toutes les banques du Koweït sont bien gérées et bénéficient du soutien d’un régulateur conservateur. »

Selon la dernière évaluation du Fonds monétaire international (FMI), les banques du Koweït résistent à divers scénarios de stress test, y compris le crédit prolongé, la liquidité et les chocs du marché. Le secteur bancaire est également le principal moteur de la croissance des bénéfices des entreprises. Selon le rapport annuel 2016 de Boursa Kuwait, seulement 13 des 196 sociétés cotées sont des banques, mais elles représentaient 46 % de la capitalisation boursière totale.

Avec une population légèrement supérieure à quatre millions d’habitants, le Koweït est un petit pays avec un marché local facilement saturé ; mais ses banques ont réussi à se développer sur des marchés à croissance rapide dans la région MENA et au-delà.

Quels ajustements fiscaux ?

Le secteur public, qui emploie plus de 75 % de la population locale, est toujours en mesure de dominer largement l’économie, ce qui n’est pas rare dans la région. Le FMI, en général, encourage le Koweït à stimuler son secteur privé pour équilibrer cela : « Passer d’un modèle de croissance piloté par le secteur public à un modèle piloté par le secteur privé nécessite de créer des incitations à la prise de risques et à l’esprit d’entreprise, d’encourager la productivité et la compétitivité, et d’encourager l’initiative et l’investissement privés.

Le pays met progressivement en œuvre des réformes structurelles, notamment un plan d’ajustement budgétaire et des réductions de subventions. Le gouvernement prévoit d’introduire une taxe sur la valeur ajoutée (TVA).

Pour le FMI, cependant, ce n’est pas suffisant : « En dépit de l’impact des réformes fiscales et des restrictions des dépenses…. l’équilibre non pétrolier du gouvernement devrait être bien en deçà des niveaux nécessaires pour assurer un niveau de vie tout aussi élevé aux générations futures », conclut l’institution internationale dans son dernier rapport de mission sur le Koweït, publié en novembre. « Un assainissement budgétaire supplémentaire est donc nécessaire pour combler cet écart. » Le FMI appelle à une baisse des salaires et à de nouvelles réductions des subventions.

Toutefois, de telles mesures impopulaires ne se feront pas sans réaction négative. L’ensemble du gouvernement a démissionné en octobre, en grande partie à cause de l’opposition généralisée aux mesures d’austérité, y compris certaines taxes considérées comme extrêmes, et de la hausse des prix des soins de santé et du carburant.

Quelles sont les prescriptions du FMI ?

Les hydrocarbures représentent aujourd’hui 90 % des revenus du gouvernement du Koweït et plus de 50 % du PIB, mais comme le secteur pétrolier est confronté à des défis croissants, le Koweït prend des mesures pour diversifier son économie et créer un environnement commercial qui encourage l’investissement privé. Une nouvelle loi augmentant le pourcentage de Koweïtiens travaillant dans le secteur privé devrait être promulguée au cours du premier trimestre 2018.

Les réformes entamées en 2010 commencent à produire des effets positifs, avec un taux de croissance non pétrolière de 3% pour 2017, selon le FMI. Ce chiffre devrait atteindre entre 3,5 % et 4 % d’ici 2019.

Les dépenses en immobilisations demeurent le principal moteur de la croissance. Le plan Vision 2035 du Koweït vise à transformer le pays en une plaque tournante financière avec d’importants investissements en infrastructures dans tous les secteurs. Le plan prévoit une augmentation de 300 % de l’investissement étranger direct, injectant plus de 1,3 milliard de dollars dans de nouveaux secteurs de l’économie comme les technologies de l’information et les énergies renouvelables.

« Les banques sont solides et bien capitalisées « , affirme Eguren de Burgan Bank. « Ils sont prêts à financer des projets, que ce soit dans le secteur public ou privé. » La culture d’entreprise des banques, cependant, a encore une marge de progrès par rapport à des centres financiers plus établis.

Un tiers des dépenses est censé provenir de partenariats public-privé. Cependant, peu d’entre eux se sont matérialisés jusqu’à présent, et les observateurs internationaux soutiennent que le pays a encore besoin de réformes juridiques pour rendre l’environnement des affaires plus attractif pour les investisseurs privés.

« Les choses prennent du temps au Koweït. Tout est un peu lent. La mise en œuvre et l’activation des lignes de crédit, par exemple, prend du temps « , explique Radhouane Elloumi, directeur principal des relations avec les entreprises à Kuwait Finance House, la principale banque islamique du Koweït. « Cela a un impact direct sur les affaires. Pour les grandes entreprises, il est parfois difficile de mobiliser les équipes à temps pour conquérir de nouveaux marchés ».

Comment favoriser une nouvelle croissance ?

Les efforts déployés par le Gouvernement pour soutenir l’entreprenariat ont notamment consisté à allouer 7 milliards de dollars au Fonds national koweïtien pour les PME en 2013, afin de promouvoir les petites et moyennes entreprises, dont beaucoup tirent parti de l’Internet ou des technologies numériques d’une manière ou d’une autre.

« La technologie transforme rapidement le secteur bancaire. Les possibilités de croissance des fournisseurs de biens et de services en ligne, ainsi que des transactions mobiles, sont très élevées « , déclare Rita Makhoul, rédactrice en chef d’Arabnet, un réseau régional de start-up qui a fait son entrée sur le marché koweïtien en 2016. « Les banques du Koweït cherchent à alimenter leur succès en investissant dans l’économie numérique et les nouvelles technologies, y compris les paiements sans contact, la chaîne de blocage et les porte-monnaie électronique.

Les premières réussites koweïtiennes comprennent Talabat, un site Web et une application de livraison de produits alimentaires qui a été vendu à la société allemande Rocket Internet pour 170 millions de dollars en 2015 ; et Carriage, une start-up similaire achetée pour 100 millions de dollars par une autre société allemande, Delivery Hero, en 2017, seulement 15 mois après son lancement.

Néanmoins, dans l’environnement actuel, surpeuplé et en rapide évolution, il faut plus que de la passion et de l’argent pour créer une entreprise viable et continue. « Entre 2013 et 2016, le pays n’a enregistré que quatre opérations d’investissement. Le pays a également des lacunes notables dans les réseaux d’investisseurs providentiels et les fonds d’amorçage, et ne fournit qu’un financement initial », observe Makhoul. « Le secteur de l’investissement de démarrage au Koweït est encore loin derrière dans la course avec ses rivaux du CCG. »

Les bligations koweïtiennes sont non consolidées ?

Les estimations 2017 du Sovereign Wealth Fund Institute montrent que le Kuwait Investment Authority est le quatrième plus grand fonds souverain au monde, avec 524 milliards de dollars (480% du PIB). La plupart de ses actifs sont détenus à l’étranger et ont augmenté de 34% au cours des cinq dernières années, selon le ministre koweïtien des Finances Anas Al-Saleh.

Il semble que le pays pourrait financer lui-même la plupart de ses besoins. Cependant, le Koweït a choisi de s’ouvrir aux marchés internationaux et de compter sur la dette pour financer son déficit. Le Koweït, dont l’économie repose presque exclusivement sur les hydrocarbures, a enregistré son premier déficit budgétaire en 2015 en raison de l’effondrement des prix du pétrole. Le déficit a atteint 16.5 % du PIB en 2016.

En mars dernier, le gouvernement koweïtien a vendu 8 milliards de dollars de dette internationale : 3,5 milliards de dollars d’obligations à cinq ans et 4,5 milliards de dollars de bons à dix ans. Pour cette première émission, le Koweït a fait preuve d’une approche prudente avec des obligations à prix serré.

En septembre, cependant, la loi autorisant le ministère des Finances à émettre des titres de créance a expiré, ce qui a mis un terme aux nouvelles émissions. Moins d’un an après sa première émission de dette, le parlement du Koweït a approuvé un projet de loi permettant au gouvernement de relever le plafond d’emprunt de 30 milliards de dollars à 83 milliards de dollars et de vendre des obligations souveraines sur 30 ans.